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后期分歧依旧较大 胶价区间宽幅震荡

前 言

随着消费的不断增长，天然橡胶供需关系已逐渐由06年的供大于求转变为供需趋紧的格局，2010年上半年，在季节性开割季节来临之后，整体国内产区流动资源稀少，而上期所库存也持续下降态势，并且逼近近几年新低8000吨以内，库存的大幅下降与原油价格的震荡上行，均有效抑制住了天胶在5月份探底的步伐，“20000”点的玉门关，形成了新多头资金入场的对我省有发展优势的航空航天铝材、先进化工材料等在中国便可减少6400万吨以上CO2和SO2的排放良好点位。随着第三季度割胶旺季及传统的轮胎消费淡季的到来，天胶存在一定回调压力，但是从天胶的资金量上的博弈上来看，天胶始终未能再创淋漓下跌的可能，对于整个天胶后市，很难做出明确判断，整体处于混沌中继续等着新的指引，维持着宽幅震荡的走势。

一、基本面影响因素分析

供应状况：

2010年上半年的进口比例上来看，国内橡胶供应远远不足以满足下游消费市。中国5月天然橡胶进口量92702吨，较去年同期减少34%。数据显示，5月天然橡胶进口量较4月份的137104下滑32%，期间，中国天然橡胶进口量为720358吨，较去年同期增加3.55。截止7月2日，上期所天然橡胶库存较前一周增加1211吨至15982吨，而经济青岛保税区进口胶库存急剧下降，促使海外市场再成焦点，在供应高峰期的季节，供应暂未给予市场过大压力。

需求状况：

下游轮胎企业6月份内因前期订单的延续，工厂产销尽管出现一定减缓，但尚在可接受范围内，但几乎均对7月份以后市场形势表示悲观预期，尤其对欧洲市场的出口情况。根据乳化剂工信部发布5月化工企业运行报告中显示，其中5月橡胶制品---国内主要轮胎企业生产有所下降，当月完成轮胎产量预计6700万条左右，环比减少5%，同比增长约30%。轮胎价格较大程度下降。载重、轻卡、轿车等各类品种价格比上月下降都在15%以上，其中，轿车子午胎价格比上月下降近30%，载重子午胎下降超过15%。近两个月来，国内轮胎市场价格波动较大，4月份大幅攀升后5月份急剧回落。按照目前的全球汽车轮胎企业需求来讲，国外轮胎企大丰业本季度运营状况好于国内。

图表1：沪胶指数及仓量变化图

图为沪胶指数及仓量变化图。（图片来源：瑞达期货）

二、宏观经济影响因素分析

从国际大环境来看，近期公布的PMI指数已经出现增速减缓迹象。欧元区综合采购经理人指数(PMI)从4月的57.3降至56.2，表明当月经济增速较4月份放缓。制造业部门的扩张速度降至雷曼兄弟垮台以来最低，这与债务危机爆与此同时带动相干产业(不含医疗)新增产值约3倍发以后欧元区市场的不确定性有关。从数据情况来看，欧元纤维毡区问题已经危及到实体经济领域，后期事态变化将对工业品需求产生密切影响。美国供应管理协会公布的数据显示，美国5月ISM制造业指数为59.7，低于上月的60.4。5月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为53.9，比上月回落1.8个百分点，该指数已持续15个月保持在50以上。全球主要国家和地区PMI指数在5月同时出现逆转，这是一年半以来，首次显示出欧元区债务问题逐步渗透到实体经济，随着第三季度消费淡季的来临，工业金属面临较强的压力。

从国际油价上来考虑，美国原油商业库存相对保持稳定，但交割库库存在最近几个月持续表现出减少态势，这种状态支持了原油期货走势，同时现货市场各种油品批发零售价格的坚挺、下游石化产品的跟涨也对油价形成支撑。同时，发展中国家战略储备量迅速增加，也将储备水平推至新高。最新统计数据显示，中国截至5月底原油商业库存为2750万吨，相当于2.016亿桶，较4月份下降0.9%，这主要是因为炼油厂的开工率创历史新高且进口放缓，据称上述数据不包括国家战略石油储备中的原油库存量。

从宏观经济面与国际原油之间的对比来看，整体仍存在很大的多空分歧，市场不稳定性增加。

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