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造纸行业：政策利好或带惊喜 15家公司评级

造纸产业链供求关系将显著好转，公司议价力有望提升。由于行业需求稳定增长，而因新增产能较少引发的供给增量下降和严格环保政策导致的供给存量减少，将使供给进入周期性变化的低谷期，进而显著改善行业的供求关系，而《造纸产业发展政策》的规范行业效应将加快行业好转。造纸企业对上下游的议价能力有望进一步增强，可将原材料价格上涨的压力有效向下游转嫁，提升盈利能力。2007 年下半年以来，通过纸价上涨提高盈利水平的趋势有望延续。 上游原材料价格增速有望趋缓，公司成本压力得以缓解。随着国内外新增浆线投产，制浆产业链的供不应求局面有望好转，浆价上涨动力主要来自向下游转嫁成本压力，而制浆环节的超额利润将逐渐减少。原材料价格增速放缓软件自动分析和处理实验结果，这将缓解造纸企业的成本压力，并进一步提升企业的盈利水平。

造纸行业将成为为数不多受益于人民币升值的制造业。造纸产业的原料对外依赖度较高，进口原材料和设备用汇量制冰机居各行业前列，人民币持续升值将有助于降低企业成本。

建议关注高景气周期的纸种子行业。我们最看好的纸种为文化纸和白卡纸，预计将会出现供不应求的局面，价格有望继续上涨；而铜版纸和纸仍将过剩，行业景气依赖于出口市场的消化，而行业寡头垄断者具备一定向下游转嫁成本的能力，特别体现在铜版纸将由万华化学团体股分有限公司和复旦大学、北京化工大学、中科院海洋研究所联合共建；而箱板纸价格则将受制于产能的集中释放，但需求的增长仍可使纸价出现成本推动型上涨。

仍然 看好 造纸行业，建议麦克风线超配。除上述因素外，造纸上市公司的估值也极具吸引力，行业向好过程中业绩有望超预期。推荐的公司依次为：太阳纸业(002078行情,股吧)、晨鸣纸业(000488行情,股吧)、博汇纸业(600966行情,股吧)、华泰股份(600308行情,股吧)和景兴纸业(002067行情,股吧)。而岳阳纸业(600963行情,股吧)基于其林业资源的长期价值，维持 增持 。

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